原标题：三生国健开启科创板之路：主营占比、客户依赖度成关注点

10月份的最后一天，科创板又迎来一家生物医药企业三生国健药业（上海）股份有限公司（以下简称：三生国健）。

基本资料

三生国健成立于 2002 年，是目前国内唯一拥有两款已上市治疗性抗体类药物的药企。公司主打产品“益赛普”于2005年上市，用于治疗类风湿关节炎、强直性脊柱炎和银屑病。

据披露，该产品是我国首个上市的全人源抗体类药物，也是我国风湿病领域第一个上市的肿瘤坏死因子（TNF-α）抑制剂，填补了国内企业在全人源治疗性抗体类药物的空白。

目前，益赛普已先后获得哥伦比亚、墨西哥、巴拉圭、印度、厄瓜多尔、孟加拉、泰国、巴基斯坦等14个国家的上市许可并于2017年通过欧盟QP认证，

三生国健拥有超过14年的产业化规模抗体生产经验，运行着目前国内生物制药公司中规模最大的抗体药物生产基地，已建成生物反应器合计规模超38000升，实现生产线全过程自动化、信息化。

产品市场

中国类风湿关节炎患病人数呈稳步增长趋势。根据中华医学会风湿病学分会和弗若斯特沙利文报告，2014 年至 2018 年中国类风湿关节炎患病人数从约 575万人增加至约 588 万人，期间复合年增长率约 0.6%。

由于衰老、环境以及肥胖等风险因素的持续恶化，类风湿关节炎的患者人群将继续扩大。预计至 2023 年、2030 年中国类风湿关节炎患病人数将分别达到约608万人、641 万人，2018 年至2023年、2023年至2030年的复合年增长率分别约0.7%、0.8%

益赛普是中国首个上市的全人源抗体类药物，是中国风湿病领域第一个上市的肿瘤坏死因子（TNF-α）抑制剂，填补了国内企业在全人源治疗性抗体类药物的空白。

此外，益赛普的国内市场份额自2006 年以来一直占据领先地位，根据弗若斯特沙利文报告，2018 年益赛普在国内TNF-α 抑制剂市场的份额约52.3%，也是国内大分子自身免疫系统疾病药物市场的领导者，市场份额约48.7% 。

销售客户

三生国健的主营产品是以专业化学术推广模式和代理模式进行销售的，其中专业化学术推广模式在报告期内销售金额为9.44亿元、10.76亿元、11.11亿元和5.01亿元，分别占主营业务收入比为98.83%、98.35%、98.55%和98.01% 。

另外，三生国健主要客户为也较为集中，国药控股股份有限公司、上海医药集团股份有限公司、华润医药集团有限公司三家公司从2016年度至2019年上半年连续为公司前五大客户。

引人注目的是，三生国健最大客户国药控股股份有限公司销售金额占比重较大，分别占当期营业收入的比例为33.65%、35.04%、32.30%和42.04%，有着逐年增加的趋势。

另外，三生国健第二大客户上海医药集团股份有限公司也同样有逐年增加的趋势。第一大客户与第二大客户从2016年度至2018年度平均在占比46%左右，而2019年上半年前两大客户合计销售金额占比超过56% 。

财务状况

从报告期内数据来看，三生国健营业收入表现还不错。2016年、2017年、2018年及2019年1-6月份，公司营业收入分别为9.61亿元、11.03亿元、11.42亿元及 5.17亿元，呈现出逐年稳步增长。

不过让人担忧的是，三生国健主营业务收入占营业总收入的比重过高。数据显示，公司主营收入的占营业总收入的比例在报告期内分别为99.36%、99.15%、98.73%及98.85%，平均占比超过了98% 。

而三生国健主营业务收入主要是来源于益赛普12.5mg/支与 25mg支两种规格的销售。其中，益赛普12.5mg/支在报告期销售金额为6.7亿元、7.29亿元 、7.85亿元及3.59亿元，占主营业务中收入的比重为70.18%、66.68% 、69.60%和70.21%，平均在68%左右。

同时，三生国健主营业务毛利率分别为93.06%、91.22%、90.11%及87.01%，已经呈现出了逐年下降趋势。三生国健表示，公司主营业务毛利率变动主要受产品销售价格变动、原材料采购价格变动、产品市场表现、市场竞争程度、技术更新换代及政策原因变动等因素的影响。

除了主营业务比重过高之外，三生国健应收账款方面也值得关注。报告期内，公司公司应收账款账面价值分别为1.91亿元、4.59亿元、5.34亿元及4.64亿元，应收账款周转率分别为5.55次/年、3.39次/年、2.30次/年及2.07次/年。

随着公司销售规模的不断扩大，如未来三生国健应收账款增长速度过快或公司销售回款政策发生变化，会导致应收账款的周转率下降，这将会对公司的经营业绩造成一定不利影响。

募资项目

三生国健本次拟发行不超过6162.1142万股，预计使用募集资金净额31.83亿元用于与公司主营业务相关的募集资金投资项目，分别为《抗体药物生产新建项目》、《抗肿瘤抗体药物的新药研发项目》、《自身免疫及眼科疾病抗体药物的新药研发项目》、《研发中心建设项目》、《创新抗体药物产业化及数字化工厂建设项目》、《补充营运资金项目》。

（1）抗体药物生产新建项目主要为建设新的产品生产线与购置配套设备，进一步提升公司抗体药物产业化能力以满足在研产品未来上市的产能需求，有利于增加公司产品市场占有率与经济效益；

（2）抗肿瘤抗体药物的新药研发项目、自身免疫及眼科疾病抗体药物的新药研发项目主要涉及公司不同治疗领域在研抗体药物的各项临床试验开支，利于在研产品临床试验的顺利开展以及产品快速获批上市，从而丰富公司抗体药物产品线，提升与巩固公司在抗体药物领域的市场地位；

（3）研发中心建设项目主要为新建公司创新研发基地，有利于公司升级研发创新平台，从研发基础设施、仪器设备、配套软件、工作环境等方面优化研发条件，进一步提升抗体药物研发实力与促进科技成果转化；

（4）创新抗体药物产业化及数字化工厂建设项目与公司生产能力相配套，主要为公司产品包装车间、原辅材料及成品的仓储中心以及配套设备与软件建设，有利于提升公司科学化、自动化与数字化生产与仓储能力，有利于增强生产运营效率与加强对药品质量的全面管理控制，实现规模经济效应以发挥公司产品成本优势；

（5）补充营运资金项目可提升公司资金实力，满足公司日常经营的资金需求，利于公司持续保持市场竞争优势。

三生国健表示，本次募集资金拟投资项目紧密围绕公司主营业务以及核心技术展开，是从公司未来发展规划的角度出发，对现有抗体药物业务密切相关的生产及研发能力的综合提升。