原标题： 中信锚定双龙头 上市券商赚行业八成利润

时代周报记者：盛潇岚

今年前三季度，券商板块在营业收入和净利润等方面的业绩表现都略超预期。

Choice数据显示，36家A股上市券商共实现营业收入2744.58亿元，同比增长47.50%；共实现归属母公司净利润797.27亿元，同比增长65.01%。

中信证券依旧稳坐头把交椅，成为前三季度唯一一家净利润逾百亿的券商。同时，马太效应仍在加剧，上市券商净利润总和接近全行业9成；券商各大业务构成正发生巨大转变，自营业务已远超传统的经纪业务，成为对营收贡献度最高的业务板块。

中信、海通、国君、华泰、广发占据前五

根据证券业协会发布的未经审计财务报表数据，2019年前三季度，131家证券公司实现净利润931.05亿元，119家公司实现盈利。而36家A股上市券商净利润总和为824.66亿元，占证券行业整体净利润的88.57%。

其中，营业收入排名前五的券商是中信证券（600030.SH）、海通证券（600837.SH）、国泰君安（601211.SH）、华泰证券（601688.SH）和广发证券（000776.SZ），分别实现营收327.74亿元、251.47亿元、205.93亿元、177.50亿元和173.58亿，分别同比增长20.45%、55.45%、22.67%、41.78%和52.80%。

归母净利润排名前五的券商，同样是营收排名前五的上述5家券商，中信证券、海通证券、国泰君安、华泰证券、广发证券，分别实现归母净利润105.22亿元、73.86亿元、65.46亿元、64.41亿元和56.16亿元，同比增长43.85%、105.86%、18.76%、43.77%和36.51%，业绩稳健增长。

与去年相比，2018年三季报营收排名前10的券商中，中信建投（601066.SH）和国信证券（002736.SZ）跌出前十，去年排名11的中国银河（601881.SH）和排名13的兴业证券（601377.SH）在今年进入前十，分别排名第9、第10。

归母净利润的前10俱乐部成员没有变化，但排名略有变动，其中，去年三季报归母净利润排名第5的海通证券，今年排名第2。

同时，中小券商出现较大同比增幅。其中，有16家券商归母净利润增幅超过100%，全部为中小券商。

11月4日，上海一家大型券商分析师对时代周报记者表示，“这是由于中小券商业绩基数低，在行情好的时候，自营业务对整体业绩的改善会非常明显，但在行情差的时候也会大幅拖累业绩。总的来说大券商的业务较均衡，增长率会比较平稳，中小券商则弹性较大，抗风险能力较差。”

以太平洋证券（601099.SH）三季报数据为例，从去年亏损1.77亿元变为今年4亿元归母净利润的背后，是其投资收益近6亿元，贡献14亿总营收接近一半。同时，其他业务也在向头部券商集中，太平洋证券投行业务手续费净收入几乎腰斩，利息收入同比下滑48%。

同时，强者恒强格局仍在加剧。根据三季报数据统计，排名前十券商合计实现营业收入1794.09亿元，占36家上市券商总营收的65.37%；实现归母净利润575.05亿元，占36家上市券商总归母净利润的72.13%。

上述分析师认为，“马太效应不会转变，资源会进一步向头部机构集中。另外像中信证券的并购广州证券的案例，应该会成为头部券商做大做强，中小券商未来出路的经典路径。”

中信建投证券非银金融分析师赵然表示，长期来看，龙头券商发展空间仍值得期待。宏观经济面临增速下行压力，货币政策将维持边际宽松，有助于市场交易活跃度的提升。而多项资本市场增量改革政策陆续落地，包括但不限于科创板、创业板、沪伦通、股指期货、券商托管结算、结售汇等领域，为券商拓宽业务疆界。

自营业务贡献最高

时代周报记者根据公开数据统计，2019年前三季度，在券商行业五大业务中，上市券商的自营业务、经纪业务、利息收入、投资银行业务和资产管理业务的占比分别为34.0%、20.8%、10.4%、9.4%、7.0%。而整个券商行业在2019年前三季度自营业务、经纪业务、利息、投行业务、资管业务占总营收的比例为33.6%、23.9%、13.3%、11.7%、7.3%。

从数据中可以看出，无论是对上市券商还是全行业，自营收入都是贡献度最高的业务板块，同时，比曾经贡献度最高目前排第2的经纪业务，高出约10个百分点。

增幅最大的业务是利息净收入。天风证券非银金融分析师夏昌盛认为，“自营业务主要由于市场回暖，科创板跟投浮盈等因素带动券商投资业务增长。利息净收入同比大幅改善主要是因为新增其他债权投资的利息收入。”

与2018年三季报的数据对比，传统的经纪、投行、资管三大轻资产业务的占比均有不同程度的下降；投资收益和利息收入的占比继续提升。

值得一提的是，资本市场改革仍在继续，兴业证券非银金融分析师许盈盈就此认为，改革红利是否能给券商带来估值溢价，还需密切关注政策推进进度。