原标题：市场崩盘时如何跑赢大盘？ 防御性投资并非首选

中国基金报记者 姚波

随着美股市场创下历史新高，许多投资者已经提前计划如何在经济下行时改变投资策略。公用事业和电信等防御性行业，被普遍认为是在不太乐观的市场环境中寻求庇护的最有吸引力的领域，向来是基金寻找避风港时的选择。

然而，Weatherbie Capital投资组合经理兼研究主管乔舒亚·贝内特表示，这些板块实际上在市场下跌后表现不佳。

贝内特和他的同事们通过研究衡量股票相对于市场的涨跌，得出了这一结论。在截至2009年12月31日的3年里，电信行业被证明是防御性的，相对抗跌，而作为成长股的软件股跌幅远大于大盘。但有趣的是，2009年3月股市触底后出现的反弹中，软件表现优于电信。这意味着在经济复苏期间，防御股的涨幅低于市场其它板块。

从长期来看，传统上属于防御性行业的个股投资是一种利润率较低的投资策略。投资者应该怎么做呢? 贝内特的方法就是寻找最具创新力的公司。也就是说，在衰退时更应该寻找成长股。

他表示，这样做的原因是，这些公司掌握着自己的命运，通过加大创新，它们保留了自己的定价控制权，且随着市场份额的增加，可以继续扩大销量，还可以抵御市场周期性的波动。这种对创新业务的关注，帮助该基金超越了多数竞争对手。数据显示，今年迄今为止，规模5.68亿美元的阿尔杰·韦瑟比增长基金打败同类91%的产品，过去3年打败93%的同类产品。

贝内特强调了几个定性和定量的方法，来揭示了一个公司的创新水平。他喜欢采访管理团队和考察公司的设施——尤其是那些拥有实体产品的企业，以了解收入增长的主要来源和原因。在他看来，随着产业蓬勃发展而一同发展的产品，与一个由独特属性而发展而来的产品是完全不同的。

他还考虑了来自新产品和老产品的收入份额。一个公司从它最近发布的产品中赚的钱越多，它就越有可能持续创新。他研究的另一个量化指标是用于研发的比率，这个数字越大越好。

此外，他还考虑了投资资本的回报。他寻找的公司不仅要有远远超过投资成本的回报，而且要有随着时间的推移而不断扩大回报的能力，而且能稳住甚至降低投入成本。这是一家公司在创新方面做得不错的证据，竞争对手也不会轻易蚕食他们的利润。

其投资的Insulet是一家服务于糖尿病患者的可穿戴式胰岛素设备公司。 他们的产品可以监测胰岛素水平，还解决了患者每天需要多次手动注射的麻烦。该公司股价今年上涨了127%。