原标题：破发频现，科创板股票还能不能投资？

科创板是今年资本市场关注的焦点，自7月科创板正式开市以来，科创板股票交易已经进行了将近4个月，科创板股票的一涨一跌都牵动着广大投资者的心。进入11月以来，随着天气的变冷，科创板的热度也出现了显著下降，上市新股涨幅逐渐回落，不仅首日涨幅大比例缩水，个别新股还出现了破发现象。

我们统计了目前科创板的破发情况，截至11月15日，总共有7只科创板个股出现过破发，久日新材最快在上市后的第二天即破发。其中，5只股票上周五的收盘价低于其发行价。这5只股票中，除2只是7月22日首批上市的科创板股票外，其余3只都集中在10月底和11月初登陆A股。

资料来源：Wind

科创板破发符合预期，预计将来会进一步分化

随着开市之初的热潮渐渐消退，科创板新股也开始回归其价值轨道，科创板新股破发现象符合预期。我们认为科创板破发频现的原因可能有以下几点：

一、出现破发的标的本身发行价格较高，业绩与估值的不匹配导致其价格加速回落。破发股票中的昊海生科是一家A+H 上市公司，其A 股价格相较港股价格溢价超过100%，但三季报归母净利却出现10%的负增长；而另一股久日新材作为曾经的新三板上市公司，其科创板估值是挂牌新三板时的6 倍。

二、从各市场表现的历史经验来看，市场理性回归的窗口越来越短。与中小板、创业板开板后的市场表现情况对比，中小板用1年，创业板用6个月，便纷纷出现破发，而科创板这次仅用3个多月。

三、临近年底，市场博弈烈度显著降低，同时由于近期科创板审核加快，科创板股票的稀缺性降低，科创板股票的估值亦受到冲击。

根据中小板和创业板的历史经验中我们知道，在出现版块内标的较为集中的破发之后，投资逻辑将由情绪主导向价值回归转变，版块内标的走势也正式开始分化。我们预计科创板标的今后走势分化将更加显著。

科创板破发之后该怎么投资

我们认为科创板破发事件本身对市场整体影响不大，投资者需要在后续投资中关注的与科创板有关的关键点有两个，一是我们之前提示过的11月MSCI将讨论把符合要求的科创板标的纳入全球可投资市场指数（GIMI），二是一直在讨论的创业板注册制或将加速推出。

科创板标的纳入MSCI 指数，体现了国际评级机构及外资对于科创板制度和部分科创板标的的认可，是A 股继续扩大开放的重要一步，虽可纳入的符合要求的标的非常有限，但仍然展现出外资对A 股成长股逐渐产生青睐的重要边际审美变化。

另一方面，科创板开板以来运行平稳，较为成功的经验有望加快复制到A 股其他板块，科创板这一注册制试验田将继续在资本市场改革中发挥其重要作用，创业板注册制或于年内推出。

这两点均利好于科技板块风险偏好上升，利好于科创板投资。

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科创板股票虽然破发频发，但是我们认为科创板作为国家战略之一还是具备很高投资价值的，只是需要通过更专业的分析对其投资价值进行评估。

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