思特威公司5月11日开始申购，发行价格31.51元/股，发行前市值113.4亿，发行市盈率32.14倍，稍低于行业市盈率33.56倍，属于科创板，保荐人是中信建投证券。

公司简介

公司的主营业务为高性能 CMOS 图像传感器芯片的研发、设计和销售。作 为致力于提供多场景应用、全性能覆盖的 CMOS 图像传感器产品企业，公司产 品已被广泛应用在安防监控、机器视觉、智能车载电子等众多高科技应用领域， 并助力行业向更加智能化和信息化方向发展。公司针对目标应用领域的特定及新 兴需求，开发了具有高信噪比、高速全局快门捕捉、超宽动态范围、 超高近红外感度、低功耗等特点的图像传感器，已应用在大华股份、大疆创新、 宇视科技、普联技术、天地伟业、网易有道、科沃斯等品牌的终端产品中。

行业和竞争：

（一）在摄像头模组中，图像传感器是灵魂部件，决定着摄像头的成像品质以及其 他组件的结构和规格，CMOS（Complementary Metal Oxide Semiconductor）图像 传感器和 CCD（Charge-Coupled Device）图像传感器是当前主流的两种图像传感 器。其中 CCD 电荷耦合器件集成在单晶硅材料上，像素信号逐行逐列依次移动 并在边缘出口位置依次放大，而 CMOS 图像传感器则被集成在金属氧化物半导 体材料上，每个像素点均带有信号放大器，像素信号可以直接扫描导出，即电信 号是从 CMOS 晶体管开关阵列中直接读取的，而不需要像 CCD 那样逐行读取。从上世纪 90 年代开始，CMOS 图像传感技术在业内得到重视并获得大量研 发资源，CMOS 图像传感器开始逐渐取代 CCD 图像传感器。

得益于多摄手机的广泛普及和安防监控、智能车载摄像头和机器视觉的快速 发展，CMOS 图像传感器的整体出货量及销售额随之不断扩大。根据 Frost&Sullivan 统计，自 2016 年至 2020 年，全球 CMOS 图像传感器出货量从 41.4 亿颗快速增长至 77.2 亿颗，期间年复合增长率达到 16.9%。预计 2021 年至 2025 年，全球 CMOS 图像传感器的出货量将继续保持 8.5%的年复合增长率，2025 年 预计可达 116.4 亿颗。根据 Frost&Sullivan 统计，与出货量增长趋势类似，全球 CMOS 图像传感器 销售额从 2016 年的 94.1 亿美元快速增长至 2020 年的 179.1 亿美元，期间年复合 增长率为 17.5%。预计全球 CMOS 图像传感器销售额在 2021 年至 2025 年间将 保持 11.9%的年复合增长率，2025 年全球销售额预计可达 330.0 亿美元。

安防监控离不开视觉信息的获取，对图像传感器依赖较深，也是 CMOS 图 像传感器市场增长较快的新兴行业领域之一。从市场发展趋势来看，全球安防监控 CMOS 图像传感器市场一直呈现快速 增长态势，未来有望保持可观增速。根据 Frost & Sullivan 统计，2020 年，安防 监控领域 CMOS 图像传感器的出货量和销售额分别为 4.2 亿颗和 8.7 亿美元，分 别占比5.4%和4.9%;随着未来安防监控行业整体市场规模的不断扩大，预计2025 年出货量和销售额将分别达到 8.0 亿颗和 20.1 亿美元，市场份额占比将分别上升 至 6.9%和 6.1%，预期年复合增长率将达到 13.75%和 18.23%。

从市场发展趋势来看，根据 Frost&Sullivan 统计，全球新兴领域 CMOS 图像传感器市场自 2018 年实现行业技术突破后迅速扩张，全局快门 CMOS 图像传感 器总出货量从 2018 年的 1100 万颗迅速增至 2020 年的 6000 万颗，过去三年间年均复合增长率高达132.7%。随着 AI 和 5G 技术的商用落地，这些 CMOS 图像传 感器的新兴下游应用市场不断涌现，将为该市场发展注入了新活力。同时随着下游应用的更多样化，其设备搭载的摄像头数量也随之增加，因此全球新兴领域全局快门 CMOS 图像传感器市场规模预计将持续增长，总出货量 2025 年将增至 3.92 亿颗，未来五年间年均复合增长率为 35.7%。

（二）由于 CMOS 图像传感器行业进入门槛较高，市场份额大都掌握在少数领先的企业手中。根据 Frost & Sullivan 统计，2020 年，全球 CMOS 图像传感器出货量前十名的企业的市场份额合计达到 94.6%，思特威排名第六;全球 CMOS 图像传感器销售额前十名的企业的市场份额合计达到 94.2%，思特威排名第九。公司已成为安防领域、机器视觉领域领先的 CMOS 图像传感器供应商，根 据 Frost&Sullivan 统计，在安防监控领域，2020 年公司实现 1.46 亿颗 CMOS 图 像传感器出货，出货量位居全球第一。在新兴机器视觉领域，由于全局快门技术在经济和技术层面的瓶颈，其直至 2018 年才实现大面积商用。从新兴机器视觉领域全局快门 CMOS 图像传感器的 市场份额来看，根据 Frost & Sullivan 统计，2020 年，全球范围内只有思特威、 索尼、豪威三家厂商拥有大规模全局快门 CMOS 图像传感器量产的能力，能够 在此领域达到千万级别的年度出货量。2020 年公司实现超过 2500 万颗 CMOS 图像传感器出货，出货量位居行业前列。上述业内主要供应厂商中，豪威科技主要应用的终端产品为 AR/VR 设备， 索尼主要应用的终端产品为其自有品牌游戏机 Play Station，发行人主要应用的终 端产品为无人机、扫地机器人、电子词典笔、人脸支付终端等众多新兴应用领域 的产品。三家公司各自在终端领域占据细分行业的重要供应商角色。由于新兴机器视觉领域全局快门 CMOS 图像传感器处于较为前沿的领域， 市场潜力大，业内产品尚处于新兴崛起阶段，市场公开数据较为有限。Frost & Sullivan相关报告中仅有对新兴机器视觉领域全局快门CMOS图像传感器出货量 的统计，而未对销售额口径进行统计。目前，该领域尚无以销售额为统计口径的 市场排名。

行业内可比公司与主要竞争对手 （1）索尼。（2）北京豪威科技有限公司 ，豪威科技是 A 股上市公司韦尔股份（603501.SH）的子公司。（3）格科微有限公司。（4）安森美半导体有限公司。（5）意法半导体有限公司。（6）晶相光电股份有限公司。

公司财务情况

2018年-2021年底，公司的营业总收入分别为32，463.12万元、67，915.50万元、152，718.15万元、268，932.79万元，2018-2021年的年均复合增长率为69.65%;归母净利润分别为-16，631.34万元、-24，178.73万元、12，098.94万元、39，833.32万元;2018-2021年的年均复合增长率为111.30%。

公司预计 2022 年 1-3 月营业收入为 39，610 万元至 48，412 万元，归属于母公司股东的净利润为 450 万元至 2，045 万元，扣除非经常性损益后归属于母公司股 东的净利润为 50 万元至 1，645 万元。

申购行情

这几年公司发展得很快，营收和净利润每年都保持着增长，2021年净利润同比增长229.23%，但是预计2022年一季度的业绩有明显下滑，发行市盈率22.99倍，低于行业市盈率39.5倍，对比行业市盈率估值稍微偏低，对比了同行业两家公司也算是估值相对合理。发行价格31.51元，不算便宜也不算贵，应该说相对适中吧，不过这家公司之前询价的时候居然有机构报出960元的天价，由于报价过高而被剔除。其实最大的缺点我觉得是公司没有正式公布一季度的财报，按道理现在这个时间点早就公布一季报了，但是思特威还没有正式公布，就怕到时候申购了之后再公布一季报说下滑，那多多少少上市的时候会有点影响，而且这只是科创板新股，之前科创板破发的太多了，很多人估计还会对科创板还有点谨慎，不过从最近发行的新股来看，新股发行定价正在慢慢回归理性。这只票至少比之前的科创板新股定价要合理一点，建议谨慎申购，本人计划参与一下，只要是新股定价在慢慢变好，还是想支持一下的。