鑫汇科（北交所），申购代码：889899，发行价格：15.21元/股，发行市盈率：25.28倍，申购数量上限：33.25万股，主营业务：智能控制技术应用产品的研发、生产和销售，以及家用电器领域的半导体元件分销。

主营和产品介绍

公司是一家从事家用电器智能控制技术研发及产品创新的高新技术企业。公司主营业务为智能控制技术应用产品的研发、生产和销售，以及家用电器领域的半导体元件分销。公司探索并践行了“以搭载公司智能控制方案的芯片产品为基础，向产业链下游延伸”的发 展路径，满足客户从方案到智能控制器、小家电整机的一站式采购需求。报告期内，公司主要客户包括苏泊尔、美的集团、飞利浦、老板电器、米技等国际知名 家电品牌商。

行业和竞争：

（一）智能控制器是指在仪器、设备、装置、系统中为实现电子控制，而设计的计算机控制单 元，它一般是以单片微型计算机芯片（MCU）或数字信号处理器芯片（DSP）为核心，依 据不同功能要求辅以外围模拟及数字电子线路，并置入相应的计算机软件程序，经电子加工 工艺制造而形成的核心控制部件。智能控制器是电子产品、设备、装置及系统中的控制中心，在终端产品中扮演“神经中 枢”及“大脑”的角色。相对于传统传感器，智能控制器能够实现复杂的输入输出控制，通 过 MCU 的计算处理能力，针对高维、非线性、复杂参数、时变特性、不确定性等复杂参数 特征，进行更加完善的控制。例如电饭煲为达到最佳口感需精确控温，相对于机械控制器仅 实现线性控制，使用 MCU 为核心的智能控制器能实现更精准的温控。

弗若斯特沙利文（Frost&Sullivan）的数据显示，2015-2019 年全球智能控制器行业的年 复合增长率为 5.9%，2019 年全球智能控制器行业市场规模达到了 1.5 万亿美元，预计 2024 年将达到约 2 万亿美元。中国高速发展的电子工业带动了智能控制器行业的高速发展。近年来，中国智能控制器 市场增速保持稳定。弗若斯特沙利文（Frost&Sullivan）的数据显示，我国智能控制器市场 规模从 2015 年的 1.17 万亿元增长至 2020 年的 2.38 万亿元，期间年均复合增长率为 15.3%， 1-1-110 预计 2024 年将达到 4.18 万亿元。

家用电器作为智能控制器最重要的下游应用领域之一，近年来，国内家电市场规模快速 增长，同时随着中国国民经济水平的提高，消费人群年龄的降低，越来越多的人群愿意购买 智能化、便捷化的家用电器产品。受国内家电行业总体规模的快速发展，以及使用智能控制 器的高端家电产品比例不断上升的双重拉动，我国的家电智能控制器的市场规模呈现出快速成 长的态势。据弗若斯特沙利文（Frost&Sullivan）的数据显示，2020 年，我国智能控制器应用领域 中，汽车电子占比为 24%，家用电器占比为 16%，电动工具及工业设备装置占比为 13%， 智能控制器在国内家用电器应用的占比，略高于全球水平。按家电控制器占比 16%份额计算， 2020 年我国的家电控制器的市场规模约为 3，811.62 亿元。智能控制器具有信息的收集和处理 能力，是智能家居的信息处理中心，家电智能化、物联网化渗透率提高将给智能控制器行业 带来较大的市场增量。

近年来，全球小家电行业整体保持稳定发展态势。根据 Euromonitor 数据，全球小家电 行业的市场规模从 2015 年的 1，755.7 亿美元增加到 2019 年的 2，079.9 亿美元，年复合增长率 为 4.33%。2020 年受新冠疫情影响，全球小家电市场规模有所下降。考虑到全球经济的温和 复苏及新兴市场发展，预计全球小家电行业未来将保持 5%-6%左右的增长速度，在 2025 年 达到 2，574.0 亿美元。随着我国消费升级步伐不断加快以及互联网电子商务平台的蓬勃发展，小家电市场体量 仍然处于增长阶段，市场对小家电产品的需求始终维持在良性、稳定的水平上，整体增长态 势稳健。前瞻产业研究院统计数据显示，2019 年中国小家电行业市场规模 4，015 亿元，2012 年至 2019 年年均复合增长率为 13.3%，并预计在 2023 年市场规模将达到 6，460 亿元。

智能控制器下游应用广泛，包括家用电器、电动工具、智能建筑及家居等领域。根据弗 若斯特沙利文数据可知，我国智能控制器市场规模由 2015 年的 11，712.9 亿元增长至 2020 年的 23，822.6 亿元，复合增长率为 15.3%，预计未来五年复合增长率约 11.9%，2025 年市场 规模将达到 41，867.1 亿元。2020 年我国智能控制器市场规模为 23，822.6 亿元，汽车电子、 家用电器和电动工具及设备占据前三大份额，分别占比为 24%、16%和 13%，家用电器智能 控制器对应市场规模约为 3，799 亿元，市场容量持续扩大，市场容量巨大。

（二）一方面，由于上游芯片技术升级和下游客户需求升级，智能控制器的技术含量及复杂度 1-1-119 随之提升，产品日趋智能化、物联化、复杂化和模组化。低端控制器厂商难以满足技术迭代 需求，具有核心技术的智能控制器龙头企业获取信息的速度快，能对产品及时优化和更新换 代，下游大型客户订单主要集中在各细分类产品的头部智能控制器企业手中。另一方面，而随着国际化分工格局的深化，国外家电、汽车厂商以及系统集成商将专注 于控制平台及一站式控制单元的研发，将大部分智能控制器业务外包给国内厂商，国内头部 智能控制器厂商凭借快速的响应能力、良好的供应链管理，业务空间持续扩大，市场占有率 有机会持续增长。

公司财务情况

2018年-2021年底，公司的营业总收入分别为49，260.13万元、51，672.25万元、61，965.64万元、74，161.71万元，2018-2021年的年均复合增长率为10.77%;归母净利润分别为2，263.60万元、2，700.57万元、4，035.29万元、3，547.07万元;2018-2021年的年均复合增长率为11.88%。

结论

公司产品技术含量并不是太高，毛利率还不到20%，负债率偏高，应收款较高，现金流尚可，2021年业绩下滑。另外，这个发行价在沪深两市尚可，但放在北交所就偏高了。建议放弃申购。