12月26日上午9点30分，居然之家借壳上市，成功迈进资本市场大门。

敲钟仪式上，居然之家董事长汪林朋展望未来，“在毛主席诞辰日，居然之家成功上市……未来会像东边升起的太阳一样越来越好。”

然而上市后，居然之家的股价并未像太阳一样红彤彤。相反，上市后连续四天一片飘“绿”的股价，给了沉浸在喜悦氛围的居然之家“一盆冷水”。

资本市场给汪林朋上的第一课是，上市不是光鲜亮丽的成功终点，而是步步为营的新起点。

居然之家董事长汪林朋

短时间内，如何直面上市背后的无情和压力，过招拆招，进而完成从资本“小白”到资本老手的蜕变，是居然之家无法回避和亟待解决的新课题。

上市后：市值“水分”几何？

从找到“壳资源”，到成功上市，居然之家花了快一年时间。

12月26日，武汉中商更名“居然之家”，这一反收购借壳上市落下帷幕，居然之家在资本市场也取得了阶段性的成功。

不过，居然之家上市前后的待遇，堪称冰火两重天。上市前，资本方争相“送钱”，主动权掌握在居然之家手里；上市后，股价不尽如人意，一片绿油油。

12月26日，上市当天，居然之家开盘价11元/股，随后小幅上涨至11.46元/股后开始跌落，以10.47元/股收盘，跌幅4.31%。一天内，从最高股价到收盘，居然之家市值蒸发59.6亿元。

随后，12月27日居然之家跌1.53%；12月30日居然之家跌4.85%；12月31日截至中午收盘，居然之家跌0.92%。至2020年1月6日，居然之家总市值已跌至587.54亿元，相较上市开盘市值662.2亿元，已缩水74.66亿元。

财经评论员严跃进表示，武汉中商原先的股价还不至于支撑起居然之家基本面，有所下调可以理解。从经验来讲，这种持续性的下调一般在三到五个交易日后，股价就会趋稳。

无论是上市前还是上市后，居然之家的市值都颇有争议。

在6月深交所问询函的回复中，武汉中商耗尽口舌来解释发行股价和估值的合理性。

而行业有“南红星，北居然”之说，作为家居行业唯二的巨头企业，居然之家和红星美凯龙估值却相差巨大。

居然之家开盘市值662.2亿元，与此同时，美凯龙市值386.24亿元，仅为居然之家的六成。

和市值高低不成正比的是，居然之家和红星美凯龙的业绩情况。

10月31日，居然之家发布三季报。前三季度，居然之家营收73.28亿元，小幅上涨1.58%；实现净利润23.83亿元，交于去年同期的14.07亿元，增幅69.4%。

反观红星美凯龙，2019年前三季度营收118.2亿元，同比增长18.3%，净利润37.8亿元，同比下滑9.06%。

表面上看，红星美凯龙净利润下滑，且居然之家的利润率更高。

不过，数据背后的真相是，居然之家能在营收增长缓慢的前提下，保持净利润飞速增长，投资收益功不可没。2018年居然之家投资收益5405.8万元；而截至2019年9月30止，前9个月投资收益7.69亿元。

未来：挑战接二连三

一位资深地产人士表示，“很多IPO上市，都倒在了借壳路上。”

他分析，借壳的风险，不单单是资金风险。更多是存在财务危机和财务并表的漏洞风险。借壳让（公司）自己更关注并表的财务，上市公司买表很重要，因为报表是上市公司市值和经营状况的体现。

这也意味着，即便是借壳上市成功，也不代表居然之家从此一劳永逸，可以坐享资本市场红利。

居然之家需要面对的挑战可谓接二连三。

一方面来自对赌压力。作为借壳上市条件，居然之家承诺，2019-2021年度，实现扣非归母净利润分别不低于20.6027亿元、24.1602亿元、27.194亿元。

另一方面则受制于行业红利的消退。

房地产的不好过，如同多米勒骨牌，一并影响了家居市场。根据《中国家具行业“十三五”发展规划》，截止2018年底，我国家具行业规模以上企业达到6000家，与上年相比增加39家。同时亏损企业608家，比上年同期增加108家，亏损面为10.13%，亏损总额达22.5亿元。到2019上半年全国家具制造业企业数量已经增长至6217家，其中亏损958家，亏损面为15.4%，亏损总额达20.6亿元。

中国家居建材装饰协会秘书长胡中信也向媒体表示：“从整个家居行业来看，最近几年不少卖场单店面积在缩小，一二线城市逐步饱和，三四线城市家居卖场在增长。目前家居行业处于传统卖场向综合卖场的转型阶段，居然之家也面临着转型考验。”

阿里巴巴提交招股书时，马云给全公司员工发内部文件讲述资本的残酷性。

他提醒，阿里人要清醒的认识到资本市场巨大利益诱惑背后有着无比巨大的无情和压力。只有很少数的杰出企业能够在资本市场持久驰骋。

同时，他表示，“上市不是目标，是实现使命的一个重要策略和手段，是‘前行的加油站’”。

至于有着阿里“血液” 的居然之家能否跨过这一道坎，并将其转化成“前行的加油站”，仍然需要时间的检验。

来源：财经网 作者：熊颖