中证网讯（记者 赵中昊）1月9日，国家统计局发布了2019年12月份全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。同日，华泰证券宏观研究团队发布研报表示，2019年12月CPI同比走平，但短期仍存在上行压力。

2019年12月猪肉CPI环比-5.6%，同比涨幅+97%，环比回落、同比涨幅较11月份收窄。华泰证券认为，在国家加大调节力度、做好猪肉保供稳价工作的背景下，春节前猪肉价格快速上行的风险得到了控制。农业部数据显示2019年11月份能繁母猪存栏和生猪存栏环比均小幅回升，在政府的鼓励政策、以及养猪行业利润加大的带动下，部分养殖企业或已在补栏过程中。猪周期未来见顶需等待补栏逐渐完成。

主粮作物（水稻、小麦等）2020年大规模涨价风险不大，对整体CPI扰动有限。但需关注农产品结构性涨价可能性：一是猪周期见顶会带动生猪产业链相关粮食作物玉米、豆粕等涨价；二是预计2020年流动性环境整体充裕，部分农产品价格波动可能受流动性驱动而放大。历史经验来看，橡胶、豆粕、玉米、棕榈油等品种价格容易受到流动性环境的扰动。

华泰证券认为，通胀压力短期内显著向非食品门类扩散可能性不大。据历史经验，当经济呈类滞胀状态时，央行货币政策首要目标仍是稳增长，而适度提高通胀容忍度；预计今年3月份政府工作报告可能将全年CPI目标值上调至3.5%左右，货币政策将维持稳健略宽松。今年通胀最主要的风险情形是猪价、农产品价格、油价的涨价叠加，预计2020年一季度PPI同比有望由负转正、全年PPI中枢可能接近+1%。