文丨田青

在创新药IPO不断破发的背景下，交易所对于新上市的创新药企业也审查也更加严格，今年新上市的创新药企业寥寥无几，无论是港股的18A还是科创板的创新药企业上市都进入了寒冬，而近期在港交所大力推广SPAC的情况下，天境生物、鼎珮资产管理等联合发起SPAC，这将会是创新药上市融资的新希望吗？

SPAC（Special Purpose Acquisition Company ）起源于20世纪90年代的美国市场，是在借壳上市的基础之上进行了创新，通过自己造壳、寻找目标企业、并购、合并的模式完成上市融资的目的。

SPAC先设立一个只有现金的壳公司，发起人将这家壳公司上市，壳公司的唯一目的就是寻找高成长发展前景的非上市公司，让这家壳公司与目标企业合并上市，找到目标企业进行尽职调查后，SPAC的全体股东将会投票决定是否与其合并上市，若最终同意合并，SPAC的投资者获取合并后的企业股份，目标企业也通过合并直接成为上市公司，如果2年内没有完成并购，SPAC就面临清盘将所有资金附带利息全部归还给投资者。

若顺利合并，SPAC发起团队和目标公司团队成为利益共同体，在资本市场更加具有整合能力的SPAC发起团队和优秀的目标公司运营团队结合能够起到1+1>2的作用，根据有利于公司的长期发展。

SPAC模式有以下特点：

节省时间：先取得上市资格，再寻找经营业务。相比传统的IPO流程，SPAC节省了上市前的时间，仅需要经过上市到配售完成大约18个月的时间就可以开始交易

节省金钱：约为传统IPO金额的1/5左右

并购价格决定SPAC公司的初期股票价格，可能较传统IPO定价更低

无历史包袱：与传统买壳上市相比，SPAC的壳公司由于是新成立的公司，无负债和历史法律纠纷

对于SPAC的并购目标并没有固定限制，但从投资者偏好来看，科技、互联网、金融、大医疗、清洁能源等行业背景的企业，尤其是轻资产、现金流好、有快速增长潜力、股权清晰的企业更受青睐。

（原文有删减）