本文来自英为财情Investing.com，关注微信公众号：英为财情Investing

国内游戏直播龙头虎牙 (NYSE:HUYA)周二盘后公布的三季报，营收仍然维持比较强劲的增长势头，而且此前市场担心的内容成本和营销活动增长影响利润的情况也没有出现。

虎牙Q3营收维持强劲，利润率上升

该季度，虎牙的总净营收同比增长77.4%至人民币22.65亿元（3.17亿美元），增速较前四个季度90%至120%放缓，不过仍然维持在高两位数。分来源看，直播营收增长77.2%至21.56亿元，贡献了95%以上的总营收；广告及其他收入增长81.3%至1.09亿元。

虎牙季度收入变化，来源：英为财情Investing.com

直播营收的增长主要得益于平均每用户支出以及付费用户数的双双增长。三季度，虎牙的总付费用户达到530万，同比增长了28.5%。平均移动端月活（MAU）增长29.1%至6380万，季度平均MAU增长47.6%至1.46亿。

虎牙将MAU的增长归结于暑假旺季的季节性因素以及该季度举办的电竞比赛。该季度，虎牙的直播官方赛事110项，包括 LPL、LCK、TNI和PCL，观看人次次近5.6亿；自办比赛38场，观看人次超过7600万，而去年同期为20场比赛和4900万观看人次。10月份，虎牙又宣布拿下为期三年的LCK赛事独家中文转播权。

盈利方面，在非美国通用会计准则下（非GAAP），该季度归属于虎牙的净利润同比增长70.5%至人民币2.06亿元，接近营收增速；非GAAP运营利率率从上个季度的5.8%提升至6.5%；毛利率也从去年同期的15.5%和上一季度的16.9%提高到18.3%。

这推翻了分析师此前的担忧。在二季度财报后，Benchmark分析师Fawne Jiang曾预计，虎牙将维持强劲增长，但内容成本和营销成本将令利润率承压。

而财报显示，虎牙三季度成本同比增长71.7%至18.59亿元，其中营收分成和内容成本同比增长78.8%至15.09亿元，带宽成本同比增长21%至2.11亿元。虎牙称，其能保持稳定的盈利，主要是公司对内容成本控制和宽带利用率的改善，运营杠杆的提升以及实施的以投资回报率为目标的推广营销策略。

虎牙所在游戏直播行业战况如何？

游戏直播进入到下半场，虎牙与斗鱼 (NASDAQ:DOYU)已经稳坐行业的龙头地位。根据数据调研机构QuestMoblie近日发布的《 2019中国移动互联网秋季大报告》，斗鱼以9月4984万的移动端MAU成为行业第一；虎牙以3245万MAU居行业第二；两者远远抛开第三、第四位的映客和花椒。

不过斗鱼最近正值“水逆”。上市以来股价一路走低，现较11.5美元的发行价已经损失了近36%的价值。10月份，斗鱼的头部主播冯提莫又发布声明称与平台的合约已经于9月30日约满。有传言称冯提莫的下家可能是抖音或者虎牙。作为斗鱼一手培养起来的头部主播，她的跳槽也引发了外界对于斗鱼护城河的质疑。

虎牙与斗鱼股价走势对比，来源：英为财情Investing.com

英为财情此前在《都已经扭亏为盈了，为什么斗鱼股价还是“扶不起的阿斗”？》中指出，虎牙相较于斗鱼的一大优势，在于它能够将母公司YY成熟的公会模式整合到自身平台，有助于控制成本、增进主播与粉丝之间的互动、从而实现更高的付费率。

上个季度，斗鱼其实也交出了一份还不错的财报，实现了扭亏为盈，但市场人士质疑是靠主播抽奖这个不可持续的举措。这个季度需要继续观察斗鱼的表现。斗鱼将于11月27日周三盘前公布三季度财报。

斗鱼虎牙鹬蚌相争之际，快手也加入了战局。7月23日，快手宣布其游戏直播DAU已达3500万，游戏短视频DAU有5600万。而且，目前快手也已经签约了数百位独家主播，尽管其数量仍不足以与斗鱼、虎牙相比。目前来看，快手还未能威胁到虎牙和斗鱼的巨头地位，但无疑会形成一定的冲击。

【本文来自英为财情Investing.com，阅读更多请登录cn.Investing.com或下载英为财情 App，欢迎投稿或发送意见至Content@cn.investing.com与我们进一步交流】