自重组以来，TCL第三季度扣非净利已下降近六成，该公司能否支撑对半导体研究的持续高投入直至华星完成造血重任，已成为市场的重要关切

《投资时报》研究员 时雨

“重组对TCL整体业务发展是非常积极、正面的。”今年62岁的李东生曾向外界释放过如此观点。不过，TCL最新财报数据或无法给予正面支持。

10月29日，TCL集团（000100.SZ）发布2019年三季度财报。Wind数据显示，今年第三季度，TCL集团实现营业总收入为150.44亿元，同比下降49.40%，扣非归母净利为2.53亿元，同比下降57.97%，前三季度TCL集团营业总收入为589.04亿元，同比下降28.44%，扣非归母净利为5.03亿元，同比下降68.44%。

今年4月，TCL集团对外宣布完成重大资产重组交割，智能终端及配套业务被剥离，重组后集团核心主业为半导体显示及材料业务。最新财报显示，前三季度TCL华星（深圳市华星光电技术有限公司）实现营业收入245.6亿元，同比增长28.4%，实现净利润13.0亿元，同比下降28.7%。

对于增收不增利的原因，该公司解释称，“受全球经济增长放缓和面板产能集中释放等影响，半导体显示产业继续供过于求，大尺寸面板价格持续下降”。根据IHS Markit应用市场预测工具的最新数据，2019年全球半导体芯片行业的营收将下降7.4%，从2018年的4820亿美元下降至2019年的4462亿美元。全球面板产业形势不好，预计两到三年内处于下行周期，海外面板厂商亏损放大，行业加速重构洗牌。

对此，TCL集团董事长李东生也曾表示，目前全球半导体显示产业供过于求的情况依然持续，产品价格将继续承压，行业亏损将持续扩大。

不过，这也让市场对TCL的此次重组是否正确保持审慎态度，TCL股价也一直维持震荡走势。作为公司掌门人，李东生也曾公开提及“为什么TCL的PE竟然只有同业的三分之一”。

Wind数据显示，截至11月14日，TCL集团PE为13.5，而京东方A（000725.SZ）PE达到68.6。

有分析认为，出现该情况或主要基于两点，一是TCL作为传统家电企业的一员，受制于市场持续低迷，增长前景有限，这使得大量老牌家电企业面临估值较低的状况；二是TCL虽然已布局半导体这一高科技领域，但高科技产业的高投入、高风险等因素都会让市场难以抬高对其的估值。

资料显示，截至2019年上半年，TCL华星在半导体显示领域的总投资额累计达1891亿元。同时，整个传统家电行业正经历寒冬期，TCL暂时缺乏能够稳定输血帮助企业顺利完成转型的业务。如何保持接下来数年大量科研投入，并及时响应市场变化让华星完成持续造血任务，将是该公司面临的最大考验。

近日，标点财经研究院携手《投资时报》独家推出《2019中国上市公司董事长全样本报告》。相关Wind数据显示，李东生2018个人薪酬为299.11万元，较2017年减少187.48万元，其2018年末持股数6.45亿股，期末参考市值约为15.8亿元。

为表示对重组方案的自信，李东生带头增持公司股票，目前其持股数量已达8.13亿股。